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金融:信贷结构改善明显

发布时间:2019-10-09 18:24:28 编辑:笔名

金融:信贷结构改善明显 2011-04-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议近期市场对银行股的认可度大幅提升,在年报业绩超预期的带动下, 月份银行股走出了一轮较大的反弹行情。 月初至今,大盘上涨 .51%,银行上涨11. %,超额收益明显。我们核心推荐的品种招行,民生,浦发,华夏涨幅均在20%左右,为上市银行涨幅第一梯队。

近期有投资者对季报后行情的走势关注较多。确实,4月 0日之后直至8月底中报出来之时,上市银行基本面将处于空窗期。基本面全面细致的跟踪难度上升。但我们认为作为周期股投资,趋势的重要性是远远高于具体数字水平的。所以只要银行基本面的趋势依然是向上的,在对于这种趋势转折预期没有出现之前,我们都继续维持推荐加仓银行股的投资建议。

业绩空窗期是否意味着银行股行情缺乏触发因素?我们认为2季度存在以下利好银行股因素:1)对通胀和紧缩政策预期足够悲观,2)信贷供需形势持续,息差超预期, )大行股息分红收益率高,4)股份制银行一季度平滑利润,延长利润高增速,5)研究员调研将确认向上趋势非常明确。

依然建议左侧交易,回调之时勇敢提高仓位配置,推荐组合维持“民生,浦发,招行、华夏”,同时关注基本面并无大瑕疵,具备补涨需求的光大。

流动性观察M1、M2指标反弹,显示流动性情况转暖: 月M2同比增长16.6%,增幅比上个月增加0.9个百分点;M1同比增长15.0%,增幅比上个月增加0.5个百分点。M1、M2增速双双回升,M1自1月份触底后已连续2月企稳反弹。M1与M2的增速差目前在-1.6%,较1月份- .6%的水平大幅收窄,但增速差依旧为负表明流动性只是在整体偏紧环境下的阶段性改善。

银行间市场拆借利率整体维持低位,仅在上调准备金率前后出现上升。整个 月份至今,7天拆借利率基本上处于2%- %之间,由1、2月份的大幅波动转变为低位徘徊。除准备金率上调前后上升到过 %的水平,其余时期基本处于2.5%以下,4月中旬一度出现过跌破2%的情况(为去年11月份以来的首次)。

信贷数据点评 月份新增贷款高于预期,但1季度整体信贷投放符合预期。 月新增贷款6794亿,其中一般性贷款新增约7900亿,票据压缩约1100亿,超出我们及市场预期,超预期源于统计口径差异;1季度人民币贷款增加2.24万亿,按照全年新增7.5万亿计算,1季度信贷投放占全年的 0%,符合央行要求的均衡投放进程。

月份存款大幅增加,存贷比下降较快。 月新增存款2.68万亿,单月新增为历史最高水平,我们认为新增存款远高于新增贷款主要是由于4月开始执行的日均存贷比考核,为满足监管要求加大了存款的吸收力度;1季度人民币存款增加 .98万亿,1季度新增贷款占到新增存款56. %,新增存贷比低于存量约10个百分点。

信贷增速平均化,但生息资产增速差异较大:我们预计大行、股份制、城商行1季度贷款同比增速分别是15%、17%、2 %。上市银行贷款增速基本在15%-20%,差异不大;生息资产增速分化较明显,预计大行、股份制、城商行1季度生息资产同比增长分别为1 %、18%、 1%。测算显示,生息资产增速较高银行是民生( 9%左右)、浦发( 7%左右)。

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